撑起中国网红电商一面旗帜的如涵控股，今年以来诸事不顺。先是上市当天破发，4个月后市值更是一度缩水超七成，股价好不容易有所回升近期却遭到多家美国律所的集体诉讼，称其招股书有作假嫌疑，要求进行调查并寻求索赔。这家红极一时的网红电商到底发生了什么使其祸不单行？

网红经济的资本梦

本文的主角如涵是一家由网红经济催生并顺利进入美国资本市场的创新公司。我们将时间退回到2014年，当有8年淘宝模特经历的网红张大奕碰见电商运营老手冯敏后，如涵网红电商的雏形就开始萌芽了。

“你负责貌美如花，我负责养家糊口”，二人合作后，张大奕负责网店风格和网红品牌的塑造，冯敏团队则专职运营、供应链管理和物流。短短两年间，张大奕凭借着自己的超级IP，个人微博粉丝数从一开始的二十多万疯涨到1000万，张大奕淘宝店的年销售额更是突破3亿元。

年营收3亿元，都快迈过科创板的上市门槛了。两人合计后，决定做第一个吃网红电商上市这个大螃蟹的人。2016年8月，如涵登陆创业板，并获得阿里的认购，成为“中国网红电商第一股”，红极一时。

不过，上市有几年，市值并不见长，创业板的流动性与投资热度并不能实现如涵的资本梦。

于是，如涵打起了美国资本市场的注意。2018年4月份，如涵从创业板上撤了下来，准备进军美股市场。

讲给美国投资人的创富故事

撤下创业板不到一年，如涵便向美国证交会递交了IPO招股书，并于2019年4月顺利登陆纳斯达克。如涵这么快登录美股，它给的美国投资人到底讲了怎样的的创富故事？

首先，它画一个大饼，我们中国人多，电商的想象力值得期待。如涵在招股书上强调中国社交电商和内容电商从今年到 2022 年预计每年的年复合增长率在 35.5%左右。作为社交电商和内容电商的一部分，KOL 电商在 2017 年创造了 329 亿元人民币的销售额。动辄几百亿的销售额，听上去谁能不动心？

其次，如涵将自己定位成一个“网红孵化营销MCN”，我们不止是KOL电商，还是一个有组织的KOL电商。招股书上显示，截至2018年年末，如涵已签约张大奕等113位网红，全网粉丝数近1.5亿，累计拉动22亿GMV。古有撼动朝政稳定的梁山一百零八将，如涵有撬动1.5亿的中国消费者的113位KOL。

最后，亮了亮自己创富肌肉。招股书上显示：截至2018年12月31日止的前9个月，公司实现营收8.56亿元，较上年同比增长14%，其中产品销售业务实现营业收入7.56亿元，占比88.28%；服务业务实现营收1亿元，占比11.72%。

故事讲得再好，如涵上市当天的股价还是破发了。2019年4月3日晚如涵正式登陆纳斯达克，发行价为12.50美元，上市当天，如涵股价便大跌超 37%，收盘报 7.85 美元，开盘即破发。

原因何在了，笔者认为娱乐圈纪检委王思聪的分析值得参考。

其一，如涵是亏损上市的。如涵2017财年、2018财年净亏损分别为4014万元、8995万元，亏损几乎翻了两倍，但营收同比增长不到20%，亏损高于营收，何时盈利成了大问题。

其次，如何虽自称自己是个有组织的KOL，不过其招股书显示，2017财年到和2019财年的前三季度，如涵顶级KOL贡献的GMV占比分别为60.7%、65.2%、55.2%。而除去如涵排名前十的KOL，剩下103名签约网红9个月贡献的GMV约6.7亿元。算下来，平均每人每月贡献的GMV约72万元。这就说明，一个诺大的上市公司仅仅依赖着十个网红，这怎么让人不担心呢？

最后，既然有风险，如涵就得有可行的对策。如涵在快速培养自己的KOL。不过，招股书显示，如涵旗下除了三大一线网红张大奕、大金、管阿姨微博粉丝数分别为1075万、407万、238万，其相应淘宝店铺粉丝数分别为1009万、326万、71万外，其余签下的大量网红“潜力股”都籍籍无名。这一网红孵化的模式并没有在当时得到验证。

果然，上市当天的股价破发并没打住美国投资人对如涵的看弱，随后，不到20天如涵的股价已经腰斩。4个月后，股价更是一度跌到3美元左右，跌幅超过七成。截至发稿前，如涵的股价为5.92美元，仍处于腰斩以下。

被激怒的美国投资人

或许是认为自己被如涵招股书中的创富故事“忽悠”，看着一路下跌的股价，美国投资人此时便凉透了心。近期，有媒体爆出在过去的一个月中，美国已有10多家律师事务所宣布将代表如涵控股股东对其发起集体诉讼。

他们称如涵就是个骗子，其招股书中的信息就是圈钱的骗术，要求对其调查并进行赔偿。而且美国投资人这会儿聘请了五家顶级的律所，其中Bernstein Liebhard LLP自1993年以来为其客户挽回了超过35亿美元的损失，并连续13次入选《美国法律期刊》的“原告热门名单”。看来还是个打假专业户。

这家律所指出，如涵的招股说明书显示，该公司网店的数量一直在增长，已从截至2017年3月31日的57家，增至截至2018年3月31日的86家。但是如涵控股在2019年6月13如涵发布的财报却披露截至2019年3月31日，如涵的网店数量实际上出现了下滑。如涵控股创始人、董事长冯敏在2019年6月13日透露：“截至2019年3月31日，公司的网店数量已降至56家，低于2018年3月31日的86家。”

今日，当事人如涵控股对此事做出了回应称，90%以上的在美上市中概公司，包括阿里巴巴、网易、万达体育等等，都遭遇过美国一些小律所宣布的所谓“调查”。这在美国是一种生意模式，很多律所打着所谓调查的旗号，实际上在歪曲事实，目的是想从上市公司获取部分和解金，以此为生财之道。并称目前公司的美国律师STB律所在帮公司处理这类事务，公司日常运营一切正常，不受任何影响。

不论这是否是美国小律所的觅财之道，还是美国投资人有预谋的一场反击战，显然多家律所的集体诉讼对于如涵而言是一件麻烦事。