作者 Eastland
2021年2月16日，京东物流向港交所呈交了上市申请文件。虎嗅2月23日《深扒京东物流家底儿》一文进行了较全面的分析。5月2日，港交所公布京东物流耹讯后资料集，除将财务数据更新至2020年末，还披露了一些有意思的信息，比如3月10日高瓴和华平向“京东物产”注资7亿美元。
京东集团玩转物流资产的思路已经完整呈现。能把200多亿物流资产玩成“一鱼三吃”，中国互联网公司达到这个“段位”者绝无仅有。#有高人#
根据最新消息，京东物流将于5月17日至5月21日启动招股，5月28日上市。计划发行10%股份募集35亿美元，估值约350亿美元。
一鱼三吃之一：以储备代运
早年“通达系”服务的槽点很多。2007年京东将首轮融资所获宝贵资金大部分砸进物流。
“自营+自建物流”有助于提高用户的购物体验，京东藉此与阿里错位竞争，终于“杀出一条血路”。
2011年推出“211限时达”，如今京东商城90%订单实现“当日达”或“次日达”；2014年在上海启动“亚洲一号”，如今京东在22个城市运营32座“亚洲一号”。
截至2020年末，京东物流体运营900多个仓库及超过1400个云仓，总面积2100万平米。物流相关岗位雇员总数达24.2万名，其中配送员19万。
许多人拿京东物流与顺丰对标，其实它们是完全不同的物种。
谷歌希望“用户停留的时间越短越好”，顺丰何尝不是如此。包裹在快递公司手里时间短，占用仓储资源就少、时效性好、利润越率高，一举多得。单位营收对应的仓库面积，足以说明快递公司的管理水平。
2020年顺丰营收1540亿，是京东物流的210%。而顺丰仓储面积仅为486万平米，不到是京东物流的23%。在营收相等的情况下，京东物流占用仓储面积是顺丰的9.1倍。
令人吃惊的是，京东物流招股文件称还将兴建大型定制仓库、增设县级仓库。
京东物流仓储面积超大，因为它最早是为京东自营业务服务的履约部门，其业务逻辑与快递公司相反。
用户在其它电商平台下单，快递公司揽收，包裹才踏上奔向用户的旅程。
京东自营则要先行采购，然后依据运营经验及优化算法做出需求预测，将货物调拨到位置理想的“区域配送中心”（RDC），进而分拨到“前端物流中心”（FDC)。到此为止，用户还没有下订单！
京东自营用户下单后，商品在距TA最近的RDC/FDC出库，发往7280个配送站中的一个，由19万小哥中的一位完成“最后一公里配送”。
其它电商平台，商品从卖家出发，跨过千山万水，方能送达用户。京东自营的商品从FDC出发，距用户直线距离或许只有几十公里。
假如某啤酒品牌成为京东物流“一体化供应链服务”的客户，可将商品从遍及全国的工厂或经销商库房送至一个或多个京东仓库，进而配送至目标市场周边的仓库。
京东用“当日达”“次日达”树立了“送货快、体验好”的品牌形象，不靠飞机/高铁抢时间，而是“以储代运”。
集中资源设置仓储可谓“神来之笔”，用最少的投资带给用户最好的体验。没有当年大建特建仓库，就没有今天的京东，也没有明天的京东。
以储代运、靠用户体验“打天下”，是京东物流的“第一个吃法”。
一鱼三吃之二：服务性收入
京东营收分为两大部分：商品销售（即自营）和服务（包括物流、广告及其它）。2020年京东7458亿营收中，商品销售收入6519亿，占比87.4%；服务收入939亿，占比12.6%，比2016年高4.7%个百分点。
尽管服务收入占比只有十几个百分点，却是整个京东取得盈利的关键。
假设京东自营毛利润率为10%（财报没有披露）。鉴于竞争充分而且消费者货比三家十分便利，电商平台产品进销差价不会太高。特别是京东主营的3C产品标准化程度高，“毛利润率10%”已是偏高的假设。
根据这个假设，2020年自营毛利润为652亿，占京东毛利润总额的60%；服务毛利润439亿（毛利润率46.8%），占京东毛利润总额的40.3%。
服务业务以八分之一收入贡献了四成毛利润，但实际贡献更大。
自营业务履约开支（与美团外卖配送费用性质相似）是“不得不花的钱”，将之剔除计算出的毛利润更为合理（通用会计准则对毛利润没有定义）。
剔除履约开支，2020年自营业务毛利润为165亿，毛利润率2.5%（2019年为2.8%)；利润总额亦降至604亿，439亿服务毛利润占比达72.7%。
当“京东物流”渐成金字招牌，京东顺势向平台第三方商家开放物流体系。
