双11晚会2017，铅价，2012年大事
2021年3月30日，神州数码发布了2020年年报。
报告期内，公司实现营业收入920.60亿元，同比增长6.06%；扣除非经常性损益的净利润6.52亿元，同比增长11.97%。
无论是营收规模，还是业绩增速，神舟数码都以巨大的体量，实现了不错的成长。
在年报中，神州数码对业绩的增长做了分析，其中，和华为的深度合作起到了很重要的作用。
在神州数码，甚至有专门一个事业部，叫华为事业部。
因为神州数码是华为的最大分销商，当初拆分荣耀的时候，曾有传言神州数码可能接盘。
年报显示，公司绝大部分业务都来自IT分销。
数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
那么问题来了，神州数码究竟是一家什么公司？
一、神州数码的前生今世
神州数码曾经是联想旗下，2000年从联想拆分，2001年在 港股上市，2003年借壳在A股上市，2013年又拆分神舟信息借壳上市。
神州数码的业务非常复杂，星空君从财务岗位转行到IT岗位后，和神州数码没少打交道。
比如，搞加密，做RSA令牌代理的，是神州数码；搞Oracle数据库一体机，最大的代理商是神州数码；搞x86服务器，出货最多的代理商，还是神州数码… …
但是这家公司给你的感觉，就是高级分销商，似乎没有自己的核心技术。
对这一点，神州数码是不肯承认的。
公司在年报中写到：研发投入持续增加，累计研发投入1.82亿，同比增长近23.11%。
星空君对增速兴趣不大，算了算研发投入占营收比例，是0.19%。
星空君看过这么多IT行业的财报，从没见过研发支出占营收比例这么低的。
换个思路思考下，从经营本质上看，这是一家类似京东、永辉超市的面向IT行业的代理经销商。
自然也就没有那么多的研发开支了。
也正是如此，公司的营收规模接近千亿，毛利率极低，其中分销业务的毛利率只有3%左右，基本不赚钱。
数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
公司的业绩曲线也是非常滑稽的，不管营收规模怎么扩大，净利润都是躺平的。
二、天量借款
资产负债表显示，公司的长短期借款超过120亿。其中，比较紧迫要偿还的短期借款高达95亿。
和公司900多亿的营收规模相比，借款似乎不算太多，但是考虑到公司是一家分销为主代理商，营收规模是提别人数钱的雾里看花，净利润才是公司的实质。
2020年的净利润只有6.24亿，而借款带来的利息支出是4.23亿。
这就好比，你每月赚的钱虽然不少，但有近一半给银行还房贷，辛辛苦苦就是为了给银行打工。
一般来说，利息支出超过净利润的10%就需要保持警惕，超过30%属于资金链非常紧张。
从星空君的预警公式来看，资金使用成本极高。
公司的钱都用在什么用途了呢？
打开现金流量表，发现除了2017年和2018年略有较大规模的购建固定资产投资外，公司每年购建固定资产和并购子公司的支出非常小，每年只有1-2亿之间。
那么，钱呢？
资产负债表给了答案：存货近百亿，预付款近20亿。考虑到公司的存货大多是服务器、交换机等IT设备，一旦周转不良，就有巨大的减值风险。
和京东、永辉不同的是，公司作为经销商，要经常支付预付款，还要掏钱买来产品备货，占用了巨额资金。
华为的蛋糕，也不是那么香啊。
三、财技：应收账款保理
2016年以来，上市公司玩保理业务的越来越多。
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